Raising Money Wie Equity Verdünnung Works Equity Verdünnung ist der Fluch des Startup-Exekutive. Wenn Sie nicht verstehen, wie Equity Verdünnung funktioniert, können Sie sich sehr hart für sehr wenig arbeiten. Wenn Sie ein Senior Executive bei einem Startup-Unternehmen und Sie nicht verstehen, wie Stock Verdünnung funktioniert, können Sie auf dem Weg zu einer schmerzhaften Lektion sein. (Artikel weiter unten) Dont lernen über Eigenkapital Verdünnung der harte Weg. Verstehen Sie Stock Verdünnung, bevor Sie Ihren Arbeitsvertrag unterschreiben und youll glücklich sein, die Sie haben. Lets sagen, zum Beispiel, dass Sie unterzeichnet, um COO eines Startup-Unternehmen und der CEO Gründer bot Ihnen 5 des Unternehmens. Der CEO sagt theres keine Finanzierung in der Bank noch, also müssen Sie sich für ein niedriges Gehalt - 50.000 pro Jahr anmelden. Aber er versichert Ihnen, dass er Gespräche mit Venture Capitalists und Theres ein Gefühl, dass, wenn die Dinge richtig gehen, könnte das Unternehmen eines Tages für 100 Millionen zu verkaufen. Hmmm, denkst du. 5 - nicht schlecht. Wenn wir diese Sache für 100 Millionen verkaufen, werde ich mit 5 Millionen weggehen. Ihre Mathematik nicht zu berücksichtigen Stock Verdünnung. Das ist die Auswirkung der Ausgabe neuer Aktien auf die bestehenden Aktionäre. Wir gehen zurück zu unserem Beispiel und sehen, wie Aktienverdünnung wirkt. Sie nehmen den Job und erhalten 5 des Unternehmens. Quoten sind Sie dont get it all auf einmal - seine vermutlich unterliegen einem Vesting-Zeitplan und es könnte nur Aktienoptionen sein, aber das ist nicht wirklich relevant für unsere Equity Verdünnung Lektion. Wie viel ist 5 Ihrer Vorfinanzierung Unternehmen wert Nicht viel. In der Tat, bis theres eine Finanzierung Runde Sie nicht wirklich wissen, was seinen Wert. Eine Förderrunde ist für Unternehmer und ihre Mitarbeiter wichtig, weil sie ein Meilenstein ist, der den zugrunde liegenden Bestand des Unternehmens schätzt. Also sagen wir, dass ein Jahr, nachdem Sie als COO des Unternehmens gearbeitet haben, sind Sie und der CEO schließlich in der Lage, eine Finanzierungsrunde zu landen. Die Förderer sagen, dass sie Ihnen 700.000 in Kapital für 35 des Unternehmens geben werden. Was genau bedeutet, dass es bedeutet, dass die Gesamtbewertung des Unternehmens, nachdem sie ihr Geld in wird gleich 700.000.35 oder 2.000.000 sein. In VC-Terminologie, das ist die Post-Geld-Bewertung. Die Pre-Money-Bewertung beträgt somit 1.300.000. Das ist die Post-Money-Bewertung abzüglich des Wertes des Geldes, das im Rahmen der Finanzierungsrunde ins Geschäft kommt. Also, nach der Finanzierungsrunde beträgt die Bewertung 2.000.000 und Sie hatten 5 Eigenkapital im Unternehmen, so dass Sie jetzt Equity Stake ist 100.000 wert, rechts Equity Verdünnung schlägt Ihre prozentuale Beteiligung an dem Geschäft. Heres, wie Aktienverdünnung in diesem Szenario funktioniert. Lets sagen, gab es 1.000.000 ausgegebenen Aktien vor der Finanzierung Runde. Damit die neuen Investoren eine Beteiligung von 35 Aktien erhalten, müssen neue Aktien ausgegeben werden. Wie viele Aktien ist eine einfache Algebra Problem. Es sei x die Anzahl der neuen Aktien, die ausgegeben werden müssen. Die Gleichung lautet: x (1.000.000 x) .35 Die Lösung von x bedeutet, dass 538.462 neue Aktien an die Anleger ausgegeben werden müssen. Die Mathematik sagt, dass es sein sollte 538.461,5 aber theres keine so etwas wie eine halbe Aktie, so dass wir aufrunden. Glauben Sie mir, Investoren werden nicht runden. Wenn theres etwas auf dem Tisch genommen werden, werden sie wahrscheinlich greifen es. So, jetzt die Gesamtzahl der Aktien in der Firma ist 1.538.462. Was Ihre prozentuale Beteiligung an der Firma Nun wurden Sie 5 der 1.000.000 Aktien zugeteilt, so hatten Sie 50.000 Aktien Aktien vor der Finanzierungsrunde. Nach der Finanzierungsrunde haben Sie noch 50.000 Aktien. So, jetzt ist Ihre verwässerte Beteiligung an der Gesellschaft 50.0001.538.462 oder 3,25. Wie viel ist es wert? Die Antwort ist einfach .0325 x 2.000.000. Das ist Ihre prozentuale Beteiligung mal die Post-Geld-Bewertung. Wie sich herausstellt, ist Ihr Einsatz wert 65.000, nicht 100.000 wie Sie vielleicht gedacht haben. Wenn das Unternehmen für 100 Millionen jetzt zu verkaufen, nachdem die erste Runde der Venture-Finanzierung ist in der Bank, Sie 3,25 Stange wäre 3,25 Millionen, nicht die 5 Millionen Sie dachte, youd erhalten, bevor Sie über die Equity Verdünnung gelernt. Beachten Sie, dass es einen einfacheren Weg, um herauszufinden, Ihre post-verwässernde Beteiligung. Sie gab weg 35 der Firma in der Finanzierungsrunde, so dass Ihre 5 wurde durch ein .65 Verdünnung Faktor - das ist, was Sie haben zu halten, in der Tat. Also, 5 mal .065 gibt Ihnen die 3,25. Es ist die gleiche Antwort, aber es ist eine schnelle Möglichkeit der Berechnung der Wirkung der Verwässerung auf Ihre Beteiligung. Denken Sie daran, dies ist nur Ihre erste Runde der Verdünnung. Wenn das Unternehmen hat eine zweite Runde zu tun und verteilt 40 der Firma an neue Investoren, dann müssen Sie Ihre 3,25 Equity-Stock um einen .60 Verdünnungsfaktor klopfen. Nach dieser zweiten Runde wird Ihr Eigentumsrecht bis auf 1,95 sinken. Ist das gut oder schlecht, es hängt davon ab. Wenn die Post-Geld-Bewertung auf der zweiten Finanzierungsrunde 1 Milliarde beträgt, ist Ihr Anteil nur 19.500.000 wert. Nicht schlecht Wenn die Post-Geld-Bewertung auf der zweiten Runde 2.500.000 ist, dann ist Ihre Beteiligung nur 40.950 wert. Angesichts der Gehaltskürzung Sie nahm, um in der Aktion für dieses Startup, dies ist ein ziemlich miserables Szenario. Hinzufügen Beleidigung der Verletzung ist die Tatsache, dass Ihre Beteiligung Bewertung nicht real ist - es ist nur ein Papierwert. In einem Startup-Unternehmen gibt es in der Regel keine Liquidität, es sei denn, theres ein Exit-Event irgendwelcher Art - zum Beispiel vielleicht das Unternehmen geht an die Börse oder das Unternehmen an eine übernehmende Firma verkauft wird. Zu dieser Zeit, Sie endlich wissen, was Ihr Bestand ist wirklich wert. Was ist die Moral der Geschichte Nun, für den Anfang, können Sie sehen, dass jemand, der nicht versteht, Equity-Verdünnung wird übermäßig optimistisch über ihre wahrscheinlich in einem Start-up. Sie können eher bereit sein, ein niedrigeres Gehalt zu nehmen, als sie sein sollten oder eher bereit sind, eine geringere Beteiligung zu nehmen, als sie sein sollten. Nun, da Sie Equity Verdünnung verstehen, werden Sie nicht diesen Fehler machen. Youll richtig bewerten potenzielle Ergebnisse und wahrscheinlich Finanzierungsszenarien und ihre verwässernde Wirkung auf Ihren Einsatz. Basierend auf Ihrer Equity-Verdünnungsanalyse, hoffen wir, dass Sie intelligente Entscheidungen treffen. Viel Glück Möchten Sie mehr über dieses Thema erfahren Wenn ja, werden Sie diese Artikel genießen: Voll verdünnte Anteile Vollständig verwässerte Anteile Vollständig verwässerte Anteile sind die Gesamtzahl der Aktien, die ausstehen würden, wenn alle möglichen Wandlungsquellen, wie Wandelschuldverschreibungen Und Aktienoptionen. Ausgeübt werden. Diese Anzahl von Aktien ist für eine Ergebnisrechnung pro Aktie (EPS) von Bedeutung, da durch die Verwendung von vollständig verwässerten Aktien die Anzahl der Aktien erhöht wird, die bei der Berechnung des EPS verwendet werden, und reduziert die verdienten Dollar je Aktie der Stammaktien. BREAKING DOWN Vollständig verdünnte Anteile EPS ist eine Berechnung des Dollarbetrags der Erträge, die ein Unternehmen pro Aktie der Stammaktien ausstehend macht, und Analysten halten dieses Verhältnis für einen Schlüsselindikator für den Unternehmenswert. Wie das Ergebnis je Aktie berechnet wird EPS ist definiert als (Nettogewinnvorzugsdividenden) (gewichtete durchschnittliche Stammaktien im Umlauf). Erträge, die an Vorzugsaktionäre als Bardividenden gezahlt werden, werden vom Nettoertrag abgezogen, da das Verhältnis nur für Stammaktien gilt. Gewichtete durchschnittliche Stammaktien sind die (Anfangsperiode des Periodenabschlusses) 2. Wenn ein Unternehmen mehr Gewinn pro Stammaktie generieren kann, gilt das Unternehmen als wertvoller und der Aktienkurs kann steigen. Nehmen wir zum Beispiel an, dass die ABC Corporation 10 Millionen Gewinn erwirtschaftet und alle Vorzugsaktionäre insgesamt 2 Millionen Dividenden ausschüttet, so dass das Nettoeinkommen für alle Stammaktien 8 Millionen beträgt. Wenn die gewogenen durchschnittlichen Stammaktien der Gesellschaft 1 Million ausmachen, beträgt das EPS 8 pro Aktie. Die 8 EPS gilt als Basis-EPS, da die Summe nicht für die Verdünnung angepasst ist. Factoring in vollständig verwässerten Anteilen Vollständige Verwässerung bedeutet, dass jede Wertpapiere, die in Stammaktien umgewandelt werden können, umgewandelt werden, so dass pro Aktie der Stammaktien weniger Erträge verfügbar sind. Da EPS ein Schlüsselfaktor für einen Unternehmenswert ist, ist es für einen Investor wichtig, EPS zu überprüfen. Mehrere Arten von Wertpapieren werden in Stammaktien, einschließlich einer Wandelanleihe, umgewandelt. Wandlungsfähige Vorzugsaktien, Aktienoptionen, Rechte und Optionsscheine. Als Beispiel nehmen wir an, dass ABC 100.000 Aktien an Aktienoptionen an Führungskräfte der Gesellschaft ausgibt, um sie für die Erreichung eines Gewinnziels zu belohnen. Das Unternehmen verfügt auch über eine Wandelanleihe, die es den Anleihegläubigern ermöglicht, in eine Gesamtmenge von 200.000 Stammaktien umzuwandeln, und ABC hat eine umwandelbare Vorzugsaktie im Umlauf, und diese Aktien können in 200.000 Stammaktien umgewandelt werden. Bei voller Verwässerung wird davon ausgegangen, dass alle 500.000 zusätzlichen Stammaktien ausgegeben werden, wodurch die ausgegebenen Stammaktien auf 1,5 Millionen erhöht werden. Mit den gleichen 8 Million in den Einkommen zu den gemeinsamen Aktionären, ist voll verwässertes EPS (8 Million 1.5 Million Anteile) oder 5.33 pro Anteil, die niedriger als das grundlegende EPS von 8 pro share. The Gefahren der Anteil-Verdünnung ist Dies führt zu einer Verringerung der bestehenden Anleger proportional Eigentum an diesem Unternehmen. Dies führt oft zu einem gemeinsamen Problem namens Verdünnung. Das Ergebnis ist, dass der Wert der bestehenden Aktien einen Hit treffen kann. Dies ist ein Risiko, in Aktien zu investieren, die Anleger berücksichtigen müssen. Hier sehen wir, wie Verdünnung geschieht und wie Sie Ihr Portfolio schützen können. TUTORIAL. Financial Ratio Tutorial Was ist Share Dilution Angenommen, dass ein einfaches Unternehmen hat 10 Aktionäre. Und dass jeder Anteilseigner eine Aktie oder 10 der Gesellschaft besitzt. Wenn jeder Anleger Stimmrechte für Unternehmensentscheidungen auf Aktienbesitz erhält, hat jeder Aktionär 10 Kontrolle. Angenommen, das Unternehmen gibt dann 10 neue Aktien aus und ein einzelner Investor kauft sie alle auf. Es gibt jetzt 20 ausstehende Aktien. Und der neue Investor besitzt 50 des Unternehmens. (Erfahren Sie mehr in Was ist Verwässerungsaktien) Inzwischen hat jeder ursprüngliche Investor jetzt nur 5 der Firma (1 Anteil von 20 ausstehenden), da ihr Eigentum durch die neuen Aktien verdünnt wurde. Es gibt mehrere Situationen, in denen Aktien verdünnt werden. Dazu gehören: Wandlung durch Inhaber von Optionsscheinen. Aktienoptionen, die Personen, wie Arbeitnehmer oder Vorstandsmitglieder, gewährt werden, können in Stammaktien umgewandelt werden. Wodurch die gesamte Aktienanzahl erhöht wird. Sekundäre Angebote, in denen das Unternehmen sucht, um zusätzliches Kapital zu erhöhen. Eine Firma kann suchen, um neues Kapital aufzuwerfen, um Wachstumschancen zu fördern oder bestehende Schulden zu instandhalten, kann zusätzliche Anteile ausgeben, um die Kapital zu erhöhen. Anbieten neuer Aktien im Austausch für Akquisitionen oder Dienstleistungen. Anstelle der Zahlung für einen Erwerb mit Aktien können den Aktionären neue Aktien angeboten werden. Für kleinere Unternehmen könnten neue Anteile an Einzelpersonen für erbrachte Dienstleistungen angeboten werden. Zum Beispiel könnte spezielle Rechtsanwalt angeboten werden, Aktien für die Vertretung der Firma oder im Austausch für andere juristische Dienstleistungen. Warnungen Anzeichen von Verdünnung Da Verdünnung den Wert einer einzelnen Investition verringern kann, sollten Kleinanleger auf Warnzeichen aufmerksam machen, die einer potenziellen Aktienverdünnung vorangehen können. Grundsätzlich können alle aufstrebenden Kapitalbedürfnisse oder Wachstumschancen Aktienverdünnung auslösen. Es gibt viele Szenarien, in denen ein Unternehmen erfordern könnte ein Eigenkapital Infusion Mittel können nur erforderlich sein, um Ausgaben zu decken. In einem Szenario, in dem ein Unternehmen nicht über das Kapital verfügt, um die kurzfristigen Verbindlichkeiten zu bedienen, und das Unternehmen durch neue Verbindlichkeiten aus bestehenden Verbindlichkeiten behindert wird, kann ein Aktienangebot neuer Aktien erforderlich sein. Wachstumschancen sind ein weiterer Indikator für eine mögliche Aktienverdünnung. Sekundäre Angebote werden häufig verwendet, um Investitionskapital zu erhalten, das benötigt werden kann, um große Projekte und neue Ventures zu finanzieren. Investoren können von Mitarbeitern, denen auch Optionen gewährt wurden, verdünnt werden. Anleger sollten besonders darauf achten, Unternehmen, die Mitarbeiter eine große Anzahl von optionalen Wertpapieren zu gewähren. Führungskräfte und Vorstandsmitglieder können den Kurs einer Aktie drastisch beeinflussen, wenn die Anzahl der Aktien bei Umtausch im Vergleich zu den im Umlauf befindlichen Aktien signifikant ist. (Erfahren Sie mehr über Mitarbeiteraktienoptionen in unserem ESO-Tutorial.) Wenn und wann die Person die Optionen ausüben will, können Stammaktien erheblich verwässert werden. Schlüsselpersonal ist häufig verpflichtet, in ihrem Vertrag offen zu legen, wann und wie viel ihrer Optionsscheine ausgeübt werden sollen. Verwässerte EPS Da die Ertragskraft jeder Aktie bei der Ausführung von Wandelanleihen reduziert wird, können Anleger wissen, was der Wert ihrer Aktien wäre, wenn alle Wandelschuldverschreibungen ausgeübt würden. Das verwässerte Ergebnis je Aktie wird von den Unternehmen berechnet und in ihren Abschlüssen ausgewiesen. Der verwässerte Gewinn je Aktie entspricht dem Ergebnis je Aktie, wenn Aktienoptionen, Optionsscheine und Wandelanleihen in Stammaktien umgewandelt werden. Die vereinfachte Formel für die Berechnung des verwässerten Ergebnisses je Aktie ist: Nettoertrag - Bevorzugte Dividenden (gewichtete durchschnittliche Anzahl der ausstehenden Aktien ausstehender Auswirkungen von Wandelschuldverschreibungen - Auswirkungen von Optionen, Optionsscheinen und anderen verwässernden Wertpapieren) Das verwässerte EPS unterscheidet sich von dem Basis - EPS dadurch, Ergebnis je Aktie wäre, wenn alle Wandelschuldverschreibungen ausgeübt würden. EPS basiert nicht auf der Auswirkung von verwässerten Wertpapieren. Basic EPS misst nur das Gesamtergebnis während eines Zeitraums, geteilt durch die gewogenen durchschnittlichen Aktien im gleichen Zeitraum. Wenn ein Unternehmen keine potenziell verwässernden Wertpapiere hätte, wäre das Basis-EPS gleich dem verwässernden EPS. (Erfahren Sie mehr in Was ist der gewichtete Durchschnitt der ausstehenden Aktien Wie wird es berechnet) Die obige Formel ist eine vereinfachte Version der verdünnten EPS-Berechnung. In der Tat wird jede Klasse der potenziell verwässernden Sicherheit adressiert. Für die Berechnung des verdünnten EPS werden die Methode des Umtauschverfahrens und die Eigene Aktienmethode angewendet. If-Converted-Methode Die if-konvertierte Methode wird verwendet, um verdünnte EPS zu berechnen, wenn ein Unternehmen potenziell verwässernde Vorzugsaktien hat. Bevorzugte Dividendenzahlungen werden vom Nettoertrag im Zähler und von der Anzahl der neuen Stammaktien abgezogen, die ausgegeben werden, wenn die gewichtete durchschnittliche Anzahl der ausgegebenen Aktien im Nenner umgerechnet wird. Wenn zum Beispiel der Nettogewinn 10.000.000 beträgt und 500.000 gewichtete durchschnittliche Stammaktien ausstehend sind, entspricht das Basis-EPS 20 pro Aktie (10.000.000.000.000). Wenn 10.000 wandelbare Vorzugsaktien ausgegeben wurden, die eine 5-Dividende ausschütten und jede Vorzugsaktie in fünf Stammaktien umwandelbar ist, würde das verwässerte EPS 18,27 (10.000.000, 50.000.500.000, 50.000) betragen. Die 50.000 werden zum Nettoeinkommen addiert, weil angenommen wird, dass die Umwandlung am Anfang der Periode erfolgt, so dass es keine Dividenden ausbezahlt würde. So würden 50.000 zurückgezahlt werden, genau wie wenn Nachsteuer-Erträge bei der Berechnung der Verwässerung der Wandelanleihen hinzugefügt werden, die wir als nächstes gehen werden. If-Converted Methode für Wandelschuldverschreibung Die if-konvertierte Methode wird auch auf Wandelschuldverschreibungen angewendet. Nach - steuerliche Zinsen auf die Wandelanleihen werden zum Nettoertrag im Zähler addiert und die neuen Aktien, die bei Umwandlung ausgegeben werden, werden dem Nenner hinzugefügt. Für ein Unternehmen mit einem Nettogewinn von 10.000.000 und 500.000 gewichteten durchschnittlichen Stammaktien entspricht das Basis-EPS 20 pro Aktie (10.000.000.000.000). Angenommen, das Unternehmen hat auch 100.000 von 5 Wandelschuldverschreibungen, die in 15.000 Aktien umwandelbar sind, und der Steuersatz beträgt 30. Unter Verwendung der if-konvertierten Methode würde verdünnte EPS 19,42 (10,000,000 (100,000 x .05 x 0,7) 500,000 15,000) entsprechen. Der nach Steuern erhobene Zins auf Wandelschuldverschreibungen, der dem Nettobetrag im Zähler zugerechnet wird, wird als der Wert der Zinsen auf die Wandelschuldverschreibungen (100.000 x 5) multipliziert mit dem Steuersatz (1 - .30) berechnet. (Weitere Beispiele finden Sie in unserem CFA Level 1-Studienhandbuch, das grundlegende und vollständig verdünnte EPS in einer komplexen Kapitalstruktur berechnet.) Eigene Aktienmethode Die Methode der eigenen Aktien wird verwendet, um verdünnte EPS für potenziell verwässernde Optionen oder Optionsscheine zu berechnen. Der Zähler wird nicht verändert. Im Nenner wird die Anzahl der neuen Aktien, die zur Options - oder Optionsausübung ausgegeben werden, abzüglich der Aktien, die mit Barmitteln aus den ausgeübten Optionen oder Optionsscheinen erworben werden können, zur gewichteten durchschnittlichen Anzahl der ausstehenden Aktien hinzuaddiert. Die Optionen oder Optionsscheine gelten als verwässernd, wenn der Ausübungspreis der Optionsscheine oder Optionen unter dem durchschnittlichen Marktpreis der Aktie für das Jahr liegt. Auch wenn der Nettogewinn 10.000.000 beträgt und 500.000 gewichtete durchschnittliche Stammaktien ausstehend sind, entspricht das Basis-EPS 20 pro Aktie (10.000.000.500.000). Wenn 10.000 Optionen mit einem Ausübungspreis von 30 ausstehen und der durchschnittliche Börsenkurs der Aktie 50 beträgt, würde das verwässerte EPS 19,84 (10,000,000500,000 10,000 - 6,000) betragen. Beachten Sie die 6000 Aktien ist die Anzahl der Aktien, die das Unternehmen nach Erhalt 300.000 für die Ausübung der Optionen zurückkaufen könnte (10.000 Optionen x 30 Ausübungspreis 50 durchschnittlichen Marktpreis). Aktienzählung würde um 4.000 (10.000 - 6.000) zu erhöhen, weil nach der 6.000 Aktien Rückkauf gibt es noch eine 4.000 Aktien-Fehlbetrag, der geschaffen werden muss. Wertpapiere können verwässernd sein. Dies bedeutet, dass, wenn konvertiert, EPS wäre höher als die Unternehmen Basis-EPS. Verwässernde Wertpapiere haben keinen Einfluss auf den Shareholder Value und werden nicht in die verdünnte EPS-Berechnung einbezogen. Verwendung von Abschlüssen zur Bewertung der Auswirkungen der Verwässerung Es ist relativ einfach, das verwässernde EPS, wie es in den Jahresabschlüssen dargestellt ist, zu analysieren. Firmen berichten über Schlüsselpositionen, die zur Analyse der Auswirkungen der Verwässerung verwendet werden können. Diese Positionen sind Basis-EPS, verwässertes EPS, gewichtete durchschnittliche Aktien im Umlauf und verwässerte gewichtete durchschnittliche Aktien. Viele Unternehmen berichten auch EPS ohne außerordentliche Posten. EPS einschließlich außerordentlicher Posten, Verwässerungsanpassung, verwässertes EPS ohne außerordentliche Posten und verwässertes EPS einschließlich außerordentlicher Posten. Wichtige Einzelheiten sind auch in den Fußnoten enthalten. Zusätzlich zu den Informationen über die wesentlichen Buchführungspraktiken und die Steuersätze beschreiben Fußnoten in der Regel, welche Faktoren in die verdünnte EPS-Berechnung einfließen. Spezielle Angaben zu den Optionen an die Beamten und Mitarbeiter sowie die Auswirkungen auf die ausgewiesenen Ergebnisse werden gemacht. Die Bottom Line Dilution kann den Wert Ihres Portfolios drastisch beeinflussen. Anpassungen des Ergebnisses je Aktie und der Quoten müssen bei einer Unternehmensbewertung bei Verdünnung vorgenommen werden. Anleger sollten auf Signale einer potenziellen Aktienverdünnung achten und verstehen, wie ihre Wertpapiere der Anlage oder ihres Portfolios beeinflusst werden können. (EPS hilft Investoren, die Erträge in Bezug auf Änderungen des Aktienkapitals zu analysieren, siehe Erhalten der Realeinkommen oder Wandelschuldverschreibungen: Eine Einführung.)
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